Três SAD, 552 milhões de receita e uma dependência que não sai do balanço

Em 2024/25 as três sociedades anónimas desportivas deram lucro. Em 2025/26, só duas. O Sporting fechou o exercício com 34,7 milhões de euros de lucro, o Benfica com 19,1 milhões e o FC Porto com um prejuízo de 21,1 milhões, depois de um recorde de 39,2 milhões na época anterior. Somadas, as receitas sem transações de jogadores dos três clubes foram de 552,4 milhões — mais 4,6% —, mas a dívida líquida subiu para 627,0 milhões e os gastos com pessoal para 330,9 milhões.

O fio que explica os três resultados é o mesmo: o mercado de jogadores. O resultado com transferências foi de 47,4 milhões no Benfica, 39,8 no Sporting e 8,4 no FC Porto. Retirado esse efeito, e somando o resultado financeiro, as três SAD ficam negativas — o Sporting em 4,1 milhões, o Benfica em 25,6 e o FC Porto em 52,7. É um modelo que funciona enquanto houver jogadores para vender e compradores para os pagar.

O Sporting foi a única das três SAD com fluxo de caixa operacional positivo (5,3 milhões) e a única que pagou mais do que recebeu em transferências: 104,0 milhões em compras contra 91,7 em vendas, o que fez subir o valor do plantel no balanço de 137,7 para 236,6 milhões. O Benfica recebeu 199,5 milhões e pagou 110,3, com um saldo de tesouraria de 89,1 milhões; o FC Porto recebeu 132,2 e pagou 51,2, com 81,0 milhões de saldo. Nenhum destes saldos é lucro: é dinheiro que entra na conta de investimento e sai do ativo.

Sem a mais-valia das transferências e depois do resultado financeiro, o Sporting ficou em -4,1 milhões, o Benfica em -25,6 e o FC Porto em -52,7 — este último já sem 24,0 milhões de ganhos pontuais na venda de empresas do grupo. A EY assinou as contas portistas sem reservas mas com um parágrafo de incerteza material sobre a continuidade, invocando capitais próprios negativos e um défice de 158,4 milhões entre ativo e passivo correntes. No Benfica, a descida do lucro da SAD de 34,4 para 19,1 milhões (-44,5%) explica-se pelo exercício anterior incluir 21,9 milhões líquidos do Mundial de Clubes e 72,8 milhões de prémios UEFA; em 2025/26 os prémios europeus caíram para 53,9 milhões. No Sporting, 80,3 milhões de receitas UEFA representaram 78% de todo o aumento de receita.

As rúbricas não são comparáveis entre clubes, e isso é a primeira coisa a dizer. O Benfica não vende merchandising — recebe 3,6 milhões de royalties e registou 18,0 milhões em camarotes e lugares business; o FC Porto junta camarotes à publicidade e patrocínios (32,7 milhões) e não divulga a separação; o Sporting inclui no contrato televisivo com a NOS uma sociedade fora do grupo da SAD, pelo que os 31,2 milhões de direitos televisivos podem não ser o valor total.

Com essa ressalva: o Benfica lidera em televisão (55,7 milhões, recorde) e em lugares anuais e bilhetes de época (14,6); o Sporting lidera em competições europeias (80,3) e regista 16,1 milhões em merchandising; o FC Porto, na Liga Europa, recebeu 23,8 milhões da UEFA, 18,1 de bilheteira e 14,5 de merchandising. Em dia de jogo, o Benfica somou 45,2 milhões de matchday na SAD — máximo histórico — e 68,5 milhões no consolidado. Os patrocínios valem 25,0 milhões no Benfica e 21,4 no Sporting.

A escala europeia continua a ser o teto. O Football Money League 2026, da Deloitte (época 2024/25), coloca o Benfica em 19.º com 283 milhões — o único português no top 20 e a primeira presença desde 2005/06 —, num ranking em que o Real Madrid lidera com 1.161 milhões e os 20 primeiros somam 12,4 mil milhões. É a mesma conclusão que a Liga tira ao preparar a venda conjunta: as projeções iniciais apontavam para 300 milhões anuais, a proposta em cima da mesa vale 210 milhões a partir de 2028/29, e a Liga admite 240 a 260 milhões se aparecerem mais ofertas. A chave aprovada a 8 de junho de 2026, com 80% dos votos, atribui 90% à I Liga e 10% à II e reduz o diferencial entre o que mais e o que menos recebe de 14,4 para 7,3.

Os salários são a maior rúbrica e a que mais cresceu. O FC Porto aumentou os gastos com pessoal em 20,7 milhões, para 102,6 (68,3% das receitas sem jogadores); o Sporting subiu 14,2, para 101,9 (54,3%); o Benfica desceu 1,4, para 126,4 (59,0%). No total, 330,9 milhões — quase 60% de tudo o que os três faturaram sem vender jogadores. As amortizações dos plantéis valem agora 164,0 milhões no Benfica, 236,6 no Sporting e 162,9 no FC Porto.

No mercado, o verão de 2026 foi mais contido: os três clubes gastaram perto de 215 milhões, menos 35% do que os mais de 330 milhões de 2025. O Sporting foi a exceção e o único a furar os 100 milhões, com 127,4 milhões investidos — o maior da sua história, incluindo Zalazar (30), Ba (21,3) e Doumbia (20,5) —, compensados por 156,1 milhões em vendas. O FC Porto gastou 37,4 milhões e vendeu Rodrigo Mora à Roma por 25 milhões por metade do passe; o Benfica gastou 59 e encaixou mais de 100, com Dedić (35,9) e António Silva (25) no topo. A fatura dos intermediários continua sem detalhe por clube: o relatório da FIFA relativo a 2025 indica 74,12 milhões pagos por clubes portugueses, o quinto valor mundial, atrás de Inglaterra (319,85), Alemanha (140,73), Itália (121,63) e Espanha (92,29).

A dívida é o lado que os lucros não resolvem: 184,9 milhões no Benfica (-12,0), 221,3 no Sporting (+76,0) e 220,8 no FC Porto (-29,2) — 0,86, 1,18 e 1,47 vezes as receitas sem jogadores. O Sporting emitiu 225 milhões em obrigações a 28 anos e 5,75% e tem 50 milhões a vencer em novembro de 2027; o Benfica tem 50 milhões até junho de 2027 e uma taxa média de 4,95%; o FC Porto tem 55 milhões a vencer em dezembro de 2026 e 5,7% de taxa média. Os capitais próprios vão de 135,5 milhões (Benfica) e 75,6 (Sporting) a -29,7 milhões no FC Porto. E a bolsa não paga a conta: a 12 de novembro de 2026, as três SAD valiam 408,2 milhões em conjunto — 147,7 no Benfica, 198,0 no Sporting e 62,5 no FC Porto —, 74% do que faturaram numa época.